华泰证券研报称，国际—国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因民众培植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产迟缓浪漫，钾肥则受资源端敛迹等），年头以来地缘松懈影响国际供给和肥料运载九游体育娱乐网，调换行业集合度较上下国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全配景下作物培植面积增长有望抓续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利普及。

　　华泰 | 化工：国际肥料价钱上行，供需面王人有助力

　　国际-国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因民众培植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产迟缓浪漫，钾肥则受资源端敛迹等），年头以来地缘松懈影响国际供给和肥料运载，调换行业集合度较上下国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全配景下作物培植面积增长有望抓续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利普及。

　　中枢不雅点

　　供需面清雅助力国际肥料价钱上行，温和国内化肥头部企业

　　据彭博、百川盈孚等（下同），2025年7月4日尿素（中东颗粒）/磷酸二铵（好意思湾）/钾肥（巴西CFR）价钱501.5/717.5/362.5好意思元/吨，较年头+42%/+24%/+23%，国内尿素/磷酸二铵/氯化钾价钱1799/3526/3225元/吨，较年头+7%/-0%/+28%，国际-国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因民众培植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产迟缓浪漫，钾肥则受资源端敛迹等），年头以来地缘松懈影响国际供给和肥料运载，调换行业集合度较上下国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全配景下作物培植面积增长有望抓续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利普及。

　　尿素：地缘松懈等影响国际供给，老本改善下国内企业盈利有望向好

　　7月4日尿素中东颗粒/好意思湾颗粒价钱501.5/404好意思元/吨，较年头+42%/+22%，主要系中国出口较少而亚非拉需求增长。国内方面，6月出口配额下发，而国内开工率较高，7月4日国内尿素价钱较年头+7%至1799元/吨。同期，老本端受益于煤炭等跌价，尿素-烟煤价差普及至1225元/吨，较年头+215元/吨。中期而言，在国度激动高耗能固定床尿素产能（据隆众资讯，2025年国内固定床尿素产能约1573万吨，占国内总产能21%）清退下，供给侧有望抓续优化，龙头企业将充分受益。国际巨头包括北好意思气头企业CF industries等。

　　磷肥：供需改善及老本复古，温和具备矿肥一体化上风的龙头企业

　　7月4日磷酸二铵（好意思湾）/磷酸一铵（60%，巴西CFR）价钱为717.5/715好意思元/吨，较年头+24%/+19%，受益于民众培植面积增长及拉丁好意思洲地区需求旺季等身分，供给方面，民众磷肥企业产能集合度较高（24年CR5达83%），2025年头以来国际磷肥企N业减量挺价，调换地缘松懈等共同影响国表里价差抓续拉大。7月4日国内一铵/二铵价钱为3303/3526元/吨，较年头+9%/-0.4%。国内磷肥新增产能受计谋浪漫，而上游磷矿石实验新增存在产能开释浪漫，改日1-2年有望保抓景气，具备磷矿和磷肥一体化布局的企业将充分受益。同期温和具备磷矿石增量且主动提分成意愿较强的头部企业。国际巨头包括OCP、Mosaic等。

　　钾肥：企业减量助力价钱上行，出海寻钾企业有望受益

　　7月4日钾膏腴国玉米主产区/巴西CFR价钱为375/362.5好意思元/吨，较年头+18%/+23%，主因民众钾肥资源集合度高（25年加拿大/老挝/俄罗斯/白俄钾盐探明储量民众占比为23%/21%/19%/16%），且头部产能集合（24年CR4达68%），年头以来白俄罗斯及俄罗斯钾肥企业，以及国里面分企业接踵减产挺价，调换地缘松懈等影响。7月4日国内氯化钾价钱为3225元/吨，较年头+28%。我国由于钾肥资源较少，国内企业主要依托出海寻钾已矣产能布局。国际巨头包括Nutrien、Mosaic等。

　　风险请示：国际地缘松懈风险；原材料价钱大幅波动九游体育娱乐网。